今年第三季度樓市成交或出現(xiàn)疲態(tài)，因此存銷比仍有繼續(xù)上揚的可能，庫存去化已現(xiàn)隱憂。
無論是從橫向還是縱向?qū)Ρ葋砜矗康禺a(chǎn)行業(yè)在2013年上半年經(jīng)濟運行中的種種表現(xiàn)，都堪稱可圈可點，賺錢能力繼續(xù)排名靠前。
大型上市房企盈利水平依然領(lǐng)跑行業(yè)，前20強房企壟斷了超過七成的行業(yè)利潤，而小型房企業(yè)績增長則相對乏力。
隨著行業(yè)規(guī)模的不斷擴大，房企存貨在2013年上半年再創(chuàng)歷史新高，總貨值超過1.6萬億元，大型房企存貨量占據(jù)主導(dǎo)。
天量存貨壓頂
截至8月29日，滬深兩市約150家上市房企中共有124家已經(jīng)披露了半年報，房地產(chǎn)企業(yè)的中期業(yè)績基本定調(diào)。
由于特殊的行業(yè)特點，房地產(chǎn)行業(yè)依然是存貨規(guī)模最大的行業(yè)，目前2000多家已發(fā)布半年報的上市公司中，存貨值靠前的公司幾乎都是房企。
Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至2013年上半年末，已發(fā)布業(yè)績報告的124家上市房企的存貨值約為16752億元，總體上較2012年年末上升12.47%，較2012年同期增加24.76%，再創(chuàng)歷史最大規(guī)模。
在這124家房企中，有96家企業(yè)存貨金額與去年同期相比增長，約占77%，剩余28家房企存貨量同比減少。
存貨上升最快的市北高新，其存貨值飆升194%至3.45億元，S舜元增幅達(dá)106%，榮盛發(fā)展（002146.SZ）、中天城投、京投銀泰、世茂股份、陽光城、泰禾集團等房企存貨金額增幅約在60%至100%之間。
從存貨值規(guī)模來看，大型房企存貨量依然在行業(yè)中排名靠前，其中“招保萬金”四大傳統(tǒng)房企巨頭的存貨值位居行業(yè)前四位。
根據(jù)公告數(shù)據(jù)統(tǒng)計，萬科A、保利地產(chǎn)、招商地產(chǎn)和金地集團等4家房企，在2013年中期末的存貨值合計達(dá)到6713億元，較去年同期的5158億元增長30%，約占今年上半年上市房企存貨總額的四成。
萬科的存貨規(guī)模位居所有公布中報的上市公司首位，該公司今年上半年的存貨為3111億元，同比去年的2263億元，增長額度為848億元，增長幅度為37.5%。
位居第二的保利地產(chǎn)，上半年末的存貨值為2145億元，規(guī)模僅次于萬科，較去年同期的1687億元約增加27%。
此外，金地集團存貨值增加8%至735億元，招商地產(chǎn)存貨值則大幅上升37%至720億元，增幅與萬科基本持平。
但總體上，上市房企在2013年上半年存貨值24.76%的增幅，較2012年同期27.52%的增速仍有所放緩，意味著存貨情況有所改善。
通過對比發(fā)現(xiàn)，上述124家房企在2013年上半年的存貨周轉(zhuǎn)率，從2012年中期的0.20微增至0.21，去化速度略有提高。
去化暗藏隱憂
與其他行業(yè)相比，房地產(chǎn)行業(yè)庫存統(tǒng)計相對復(fù)雜，通常包括未開工、在建開發(fā)工程、庫存現(xiàn)房、在銷項目、未開盤銷售的項目以及尚未結(jié)算的項目等。
也正是因為統(tǒng)計復(fù)雜，盡管存貨在表面上出現(xiàn)上升，但這并不必然得出房企經(jīng)營狀況惡化和運營風(fēng)險增加的結(jié)論。
以萬科為例，在3111億元的各類存貨中，已完工開發(fā)產(chǎn)品即現(xiàn)房存貨量約為176億元，占比5.7%，這可能僅相當(dāng)于萬科一個月的銷售規(guī)模。
實際上，從某種角度而言，保持一定數(shù)量的庫存量是支撐房企未來業(yè)績增長的基礎(chǔ)，而房價的上漲將會直接推動存貨升值。
在2013年初的業(yè)績會上，中海地產(chǎn)董事局前主席孔慶平公開表示，該公司今年銷售目標(biāo)是不低于1000億港元，而這就要求必須要有3倍于銷售目標(biāo)的存貨。
但由于存貨包括“已售未結(jié)算項目”，而多數(shù)房企財報中通常不會詳細(xì)披露存貨子項指標(biāo)和數(shù)據(jù)，因此要弄清楚各項存貨及占比情況頗為困難。
要判斷真實的存貨情況，還可以參照市場供求關(guān)系，最有效指標(biāo)是存貨去化月數(shù)，等于某一區(qū)域有效可售存貨總量除以之前一段時間平均月度銷售量。
根據(jù)易居研究院發(fā)布的庫存報告，截至6月底，該機構(gòu)所監(jiān)測的20個城市新建商品住宅庫存總量為7365萬平方米，環(huán)比減少0.7%，同比減少3.4%。
這個數(shù)據(jù)還呈現(xiàn)出巨大的城市差別，一、二、三線城市新建商品住宅庫存總量分別為2632萬、2687萬和2046萬平方米，同比增長分別為-9.3%、-4.6%和7.6%。
根據(jù)萬科監(jiān)測，從去年6月至今年上半年，市場存貨去化月數(shù)一直在10左右，低的時候9.5，高的時候11.3，意味著目前市場庫存處于合理范圍偏上限的位置。
不過，易居的庫存報告提醒，今年第三季度樓市成交或出現(xiàn)疲態(tài)，因此存銷比仍有繼續(xù)上揚的可能，庫存去化已現(xiàn)隱憂。
庫存去化周期被拉長、去化受阻，顯然給房企銷售施加了壓力，但從控制房價的角度看，這將有利于房價上漲的勢頭受到抑制。
可以確定的是，存貨大增會占用上市房企的現(xiàn)金流，其中存貨規(guī)模最大的萬科，現(xiàn)金量從去年同期的470億減少至今年上半年末的376億元。
甚至還有房企心存擔(dān)憂，地產(chǎn)收入超服裝業(yè)的雅戈爾在年報中表示，基于行業(yè)的周期性波動，市場集中度的提升和商品房庫存偏高將使房地產(chǎn)市場競爭更加激烈。
